Gerente de Consultoría Financiera, Marco Blanke

Analista Financiero, Omar David Mar Castro

Tener acceso a liquidez es de gran importancia para empresas en crecimiento dentro de un ámbito competitivo. Cuando una empresa pronostica un crecimiento de ventas más alto que su retorno de capital (ROE, por sus siglas en inglés) necesita obtener un financiamiento adicional ya que crece más rápido que la tasa de crecimiento sustentable. En este caso, una empresa tiene tres opciones:-Financiamiento a través de capital-Financiamiento a través de deuda

-Frenar el crecimiento

La primera opción, obtener financiamiento a través de capital suele ser más compleja para una empresa privada ya que esto significa nuevos socios con poder en la toma de decisión. Además, el capital suele ser más caro que otras opciones de financiamiento. Por lo tanto, muchos empresarios están en contra de aumentar el financiamiento a través de capital para no perder el control. La segunda opción es el financiamiento a través de deuda. Tradicionalmente, las empresas se dirigen a bancos para obtener el financiamiento con productos financieros como el crédito simple y el crédito cuenta corriente. Empresas jóvenes o PYMEs ya apalancadas tienen un acceso al mercado de capital limitado ya que la banca tradicional no les otorga una línea nueva. En este caso, están obligados a elegir la tercera opción, que es frenar el crecimiento lo que está en contra de la estrategia de una empresa debido a que un competidor entra en este mercado.

Si bien la necesidad de liquidez es algo natural, la epidemia del Coronavirus y los retos implicados a los empresarios mexicanos, el acceso al crédito en México es muy bajo. En comparación con los datos internacionales, México se encuentra en niveles inferiores al promedio mundial del 128%, ya que el último dato disponible del tercer trimestre de 2019 muestra unnivel del 49.1% del PIB. Al compararse con países como Estados Unidos, Japón o Corea del Sur la diferencia es mucho mayor e incluso al ser comparado con países de la región.

Como consecuencia de un acceso al crédito muy limitado, se crearon figuras en el sector financiero, los Intermediarios Financieros No Bancarios (SOFOMES, Uniones de Crédito etc.), las que apuestan por los empresarios mexicanos y ofrecen instrumentos alternativas e innovadoras en comparación con la banca tradicional.

 

Page: 2

Para establecer un plan financiero /estratégico cada empresa debe tener en cuenta el impacto del financiamiento en sus indicadores financieros y el “OBS” no es la excepción. Finalmente, se recomienda a las empresas que desean implementar este método de financiamiento: • Usar el “OBS” para ayudar a la empresa sin perjudicar sus indicadores de deuda y razones de activos sin cambios ante la necesidad de financiamiento. • Tener siempre presente las normas de la IFRS y NIF al llevar a cabo operaciones “OBS” para no generar problemas futuros para la empresa. • Mantener la transparencia de las operaciones e incluir en las notas de los estados financieros la información de estas.Referencias:https://smallbusiness.chron.com/off-balance-sheet-financing-59576.htmlhttp://people.stern.nyu.edu/hfried/fsapdf/OBS_Debt.PDFhttp://cambodia-financial-market.blogspot.com/2011/10/-types-of-off-balance-sheet-financing.htmlUna forma de financiamiento innovadora en México es el llamado “off-balance-sheet financing” o financiamiento fuera del balance (OBS, por sus siglas en inglés) que permite obtener liquidez a través de instrumentos de deuda sin que afecte a los indicadores financieros. Los instrumentos como el “OBS” como dice su nombre no aparecen en el balance general de una empresa. Se trata de una práctica contable generalmente aceptados en las normas de contabilidad internacional y nacional (IFRS, NIF, US GAAP). Dicha financiación fuera del balance causó mucha critica en las crisis pasadas por sus usos en el fraude de contabilidad de Enron (2001) y la insolvencia de Lehman Brothers (2008). Sin embargo, no todos instrumentos “OBS” son exóticos o resultado de una ingeniera financiera compleja. A este grupo de financiación pertenecen instrumentos como el arrendamiento puro (operativo), fideicomisos de inversión inmobiliaria (REIT), financiación de proyectos (SPV), participaciones minoritarias en otras empresas y factoraje. Aunque la variedad de estos instrumentos es enorme, tienen un elemento en común: las empresas efectivamente recaudan fondos de deuda sin cargarla en sus balances.El objetivo del “OBS” es no mostrar representado en los estados financieros la adquisición de deuda con el fin de no alterar los indicadores financieros de la empresa. Uno de los indicadores que no se afectan es la relación de Deuda/Capital o la estructura de capital. Cuando una compañía tiene una relación favorable, esa compañía parece ser un buen riesgo crediticio. Además, una empresa puede tener otra deuda, incluidos préstamos bancarios o bonos, que requiere que la empresa mantenga una relación mínima de deuda a capital, u otros convenios comúnmente llamados “covenants”. Una compra grande usando financiamiento de deuda podría hacer que la compañía no cumpla con esos convenios de deuda y consecuentemente desencadenaría un incumplimiento de dichos convenios. De igual manera ya que la implementación de este esquema de financiamiento reduce los activos en el balance, la relación de retorno sobre activos (ROA) incrementa. Cuando las compañías poseen una participación minoritaria en otra compañía, esa participación puede ser elegible para el tratamiento como una partida fuera del balance general y cualquier financiamiento de deuda asociado con ese activo generalmente se tratará de la misma manera. Por lo tanto, las empresas conjuntas, las asociaciones estratégicas se financian fuera del balance.
Page: 3

Para establecer un plan financiero /estratégico cada empresa debe tener en cuenta el impacto del financiamiento en sus indicadores financieros y el “OBS” no es la excepción. Finalmente, se recomienda a las empresas que desean implementar este método de financiamiento:
• Usar el “OBS” para ayudar a la empresa sin perjudicar sus indicadores de deuda y razones de activos sin cambios ante la necesidad de financiamiento.
• Tener siempre presente las normas de la IFRS y NIF al llevar a cabo operaciones “OBS” para no generar problemas futuros para la empresa.
• Mantener la transparencia de las operaciones e incluir en las notas de los estados financieros la información de estas.
Referencias:https://smallbusiness.chron.com/off-balance-sheet-financing-59576.htmlhttp://people.stern.nyu.edu/hfried/fsapdf/OBS_Debt.PDFhttp://cambodia-financial-market.blogspot.com/2011/10/-types-of-off-balance-sheet-financing.htmlUna forma de financiamiento innovadora en México es el llamado “off-balance-sheet financing” o financiamiento fuera del balance (OBS, por sus siglas en inglés) que permite obtener liquidez a través de instrumentos de deuda sin que afecte a los indicadores financieros. Los instrumentos como el “OBS” como dice su nombre no aparecen en el balance general de una empresa. Se trata de una práctica contable generalmente aceptados en las normas de contabilidad internacional y nacional (IFRS, NIF, US GAAP). Dicha financiación fuera del balance causó mucha critica en las crisis pasadas por sus usos en el fraude de contabilidad de Enron (2001) y la insolvencia de Lehman Brothers (2008). Sin embargo, no todos instrumentos “OBS” son exóticos o resultado de una ingeniera financiera compleja. A este grupo de financiación pertenecen instrumentos como el arrendamiento puro (operativo), fideicomisos de inversión inmobiliaria (REIT), financiación de proyectos (SPV), participaciones minoritarias en otras empresas y factoraje. Aunque la variedad de estos instrumentos es enorme, tienen un elemento en común: las empresas efectivamente recaudan fondos de deuda sin cargarla en sus balances.El objetivo del “OBS” es no mostrar representado en los estados financieros la adquisición de deuda con el fin de no alterar los indicadores financieros de la empresa. Uno de los indicadores que no se afectan es la relación de Deuda/Capital o la estructura de capital. Cuando una compañía tiene una relación favorable, esa compañía parece ser un buen riesgo crediticio. Además, una empresa puede tener otra deuda, incluidos préstamos bancarios o bonos, que requiere que la empresa mantenga una relación mínima de deuda a capital, u otros convenios comúnmente llamados “covenants”. Una compra grande usando financiamiento de deuda podría hacer que la compañía no cumpla con esos convenios de deuda y consecuentemente desencadenaría un incumplimiento de dichos convenios. De igual manera ya que la implementación de este esquema de financiamiento reduce los activos en el balance, la relación de retorno sobre activos (ROA) incrementa. Cuando las compañías poseen una participación minoritaria en otra compañía, esa participación puede ser elegible para el tratamiento como una partida fuera del balance general y cualquier financiamiento de deuda asociado con ese activo generalmente se tratará de la misma manera. Por lo tanto, las empresas conjuntas, las asociaciones estratégicas se financian fuera del balance. El financiamiento de proyectos se utiliza principalmente en sectores intensivos de capital, como construcción inmobiliaria y de infraestructura. Las empresas en estos sectores pueden tener dificultades para atraer grandes sumas de deuda. Pero pueden usar el financiamiento del proyecto para recaudar efecti-vo para las inversiones iniciales; Una vez que el activo de infraestructura está operativo, los intereses y el principal de la deuda se pagan al prestamista directamente de los flujos de efectivo de los ingresos del activo. De esta manera, el servicio de la deuda está asegurado, incluso si la empresa misma se declarara en quiebra. Los arrendamientos operativos o son el ejemplo más común de financiami-ento fuera de balance. Con un arrendamiento operativo, el arrendador man-tiene el activo en su balance general y la empresa que arrienda el activo solo informa los gastos de alquiler. Su opuesto, un arrendamiento financiero, apa-recería como un pasivo en el balance del arrendatario, y el activo arrendado como un activo en el balance del arrendatario. En la siguiente sección se muestra un ejemplo del impacto de un instrumento “OBS” a través del arrendamiento operativo:
       
  EJEMPLO      
  Una empresa de servicios de tecnología con 5 años en el mercado, planeaba una expansión a otra ciudad para lograr un mayor crecimiento en ventas. Debido a que el flujo de la empresa no era suficiente para financiar el proyecto esta decidió contratar un arrendamiento para poder llevar la expansión a cabo. Al momento de elegir el tipo de arrendamiento los directivos deseaban evaluar el impacto que este tendría en los indicadores de la empresa por lo que compararon los dos tipos de arrendamiento ofrecidos, financiero y operativo. 

El inicio del arrendamiento estaba planeado para el 01 de enero. El valor presente de los pagos del arrendamiento es de 8.000.000 MXN y se requieren cuatro pagos anuales de 600.000 MXN 

Los resultados que obtuvieron se encuentran en la siguiente tabla:

 
   
       
  Impacto del financiamiento mediante arrendamiento en la empresa*  
    Arrendamiento Financiero Arrendamiento Operativo  
  Proporción de Deuda 84.3% 51.9%  
  Deuda/Capital Contable 3.3x 2.2x  
  ROA 8.1% 9.3%  
  ROE 5.9% 6.3%  
       
  *Ejemplo basado en estados financieros de 2019 de PyME mexicana     
   
  Como se puede notar, el arrendamiento operativo al estar fuera del balance muestra una mejor imagen financiera de la empresa.  La empresa tiene una utilidad neta más alta en los primeros años y mejores indicadores de rentabilidad (ROA) y solvencia en comparación con el arrendamiento financiero. El retorno sobre el capital (ROE) en el arrendamiento operativo es más bajo en los primeros años y sube en los años subsecuentes. 

Finalmente es importante mencionar que el flujo derivado de una operación depende del tipo, en el caso del arrendamiento financiero el flujo es de inversión mientras que el arrendamiento operativo el flujo es de operación. 

 
   
         

Para establecer un plan financiero /estratégico cada empresa debe tener en cuenta el impacto del financiamiento en sus indicadores financieros y el “OBS” no es la excepción. Finalmente, se recomienda a las empresas que desean implementar este método de financiamiento:

  • Usar el “OBS” para ayudar a la empresa sin perjudicar sus indicadores de deuda y razones de activos sin cambios ante la necesidad de financiamiento.
  • Tener siempre presente las normas de la IFRS y NIF al llevar a cabo operaciones “OBS” para no generar problemas futuros para la empresa.
  • Mantener la transparencia de las operaciones e incluir en las notas de los estados financieros la información de estas.

Marco Blanke
Gerente de Consultoría Financiera 

Omar David Mar Castro
Analista Financiero

Referencias:

https://smallbusiness.chron.com/off-balance-sheet-financing-59576.html

http://people.stern.nyu.edu/hfried/fsapdf/OBS_Debt.PDF

http://cambodia-financial-market.blogspot.com/2011/10/types-of-off-balance-sheet-financing.html